武汉中证通看半年跌三成 10余家券商可靠声援

昨日，在大盘走低的情况下，保险股均飘绿。《证券日报》根据Wind数据梳理显示，年初至昨日收盘，中国人寿（601628）、中国平安（601318）、中国太保（601601）、新华保险（601336）4家险企的股价均出现下跌，平均下跌29.38%。
　　经过年初以来的调整，上市险企估值开始探底，加之今年“开门红”以来，业绩逐渐向好，因此多家券商机构纷纷看好后市保险股走势。据《证券日报》不完全统计，近期包括方正证券（601901）、中银国际、招商证券（600999）、申万宏源（000166）、群益证券、平安证券等10余家券商纷纷好看后市保险股，多家券商认为目前保险股估值处于“历史低位”。
　　上市险企保费快速增长
　　无论是前5个月还是5月份单月，四大上市险企合计保费均实现了两位数增长。
　　从前5个月来看，中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险4家险企合计实现保费收入8789.52亿元，同比增长12.23%。
　　从5月份单月来看，4家上市险企寿险业务保费达815亿元，同比增长12.45%。
　　从业务质量来看，4家上市险企中，平安寿险2018年5月份实现保费收入303亿元，同比增长22.13%。从业务结构来看，续期业务为保费增长主力军，5月份续期保费206亿元，同比增长30.59%。
　　太保寿险5月份实现保费124亿元，同比增11.68%，近几月增速基本保持平稳。从累计保费来看，前5个月增长17.84%。太保寿险个险渠道占比高，为公司带来高新业务价值率，其今年一季度公司代理人渠道保费占个人客户业务已高达93.67%。
　　新华保险5月份实现保费76亿元，同比增长17.54%，延续上月较快增速增长。从累计增速来看，前5个月累计保费增8.91%，呈逐月改善趋势。另外考虑到新华保险过去主动进行保费结构转型，2017年放弃了银保趸交部分，并加大个险渠道建设及期交业务等保险管道，今年为新华保险转型收获期，转型成果将陆续释放。
　　中国人寿5月份实现保费312亿元，同比增长3.65%，从累计保费来看，前5月累计实现保费3071亿，同比增长2.88%，继续实现正增长。国寿今年年初定调的目标是不负增长，且随着开门后之后基期走低，后续保费正增长有望有持续性。
　　从上市险企产险业务来看，5月份平安产险与太保产险实现保费收入277亿，同比增长10.43%。随着商业车险费率市场化改革的持续深入，车险市场竞争更激烈，但大型保险公司在定价、核保、科技应用水平等方面均具有优势，未来强者恒强格局依旧有望延续。
　　“整体而言，四家上市保险公司5月份寿险保费均实现较快增长，后续在基期走低的背景下新单有望恢复增长，保费增速有望进一步提升。产险仍保持较高行业景气度，5月份虽然增速有所下滑，不过后续在非车险的带动下依旧有望实现较快增长”，群益证券分析师廖晨凯认为。
　　估值处于历史低位
　　业绩持续向好，股价已经超跌，使得险企估值有望迎来“底部”。
　　从目前的股价来看，中国人寿昨日收盘价为21.52元，年初至昨日涨幅为-28.15%；中国平安昨日收盘价为55.22元，年初至昨日涨幅为-19.58%；中国太保昨日收盘价为29.77元，年初至昨日涨幅为-28.13%；新华保险昨日收盘价为40.95元，年初至周日涨幅为-41.67%。
　　方正证券分析师左欣然认为，当前上市险企估值回落至2014年上半年估值底部，但今时不同往日。2014年上半年货币政策放松，市场普遍担忧出现长期低利率环境，而费率市场化下保险成本的抬升将带来难以逆转的利差损。但今年情况有所不同：一是长端利率自一季度触及3.9%高点后便有所回落，流动性边际宽松但利率并不存在长期下行基础；二是2014年全球货币宽松，我国进入“宽信用、宽货币”时期。当前美国处于加息轨道，全球货币政策趋于正常化。基于此，对于因担忧利率下行造成险企利差损的市场预期并不能成立，行业估值亟待修复。
　　申万宏源研究员王丛云认为，当前保险板块估值处于历史中低位，悲观预期出清下估值向下空间有限；展望下半年，伴随新单基数走低、其余竞争理财型产品收益率下行和代理人队伍逐步稳定扩张，预期保险板块估值逐步修复。
　　平安证券研报也认为，四大上市险企内含价值稳健增长，估值将步入修复通道，不论与历史相比或者与海外险企相比，当前保险股的估值处于明显的低位，负债改善投资企稳的状况下，下半年将步入估值修复通道。